5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基(jī)金密集(jí)申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出(chū)现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及(jí)预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期(qī)的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投资(zī)价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前(qián)无(wú)需过(guò)度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工写照的意思 写照是什么词性智能给半导体带(dài)来了新的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一定(dìng)业(yè)绩(jì)的压(yā)力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波(bō)动(dòng)较大(dà)，且(qiě)子(zi)板块和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质的(de)公司处于历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第(dì)三次(cì)是信息(xī)为(wèi)对(duì)象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知(zhī)智能后，将对人类生(shēng)产力的(de)提升(shēng)产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是信息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革(gé)命(mìng)爆发(fā)的早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工智能(néng)对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的(de)主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年都(dōu)有非常好的(de)机(jī)会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国产替代，党的(de)二(èr)十大对于(yú)科技(jì)安(ān)全的强调为(wèi)芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚实的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计(jì)板块(kuài)经过(guò)近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导(dǎo)体(tǐ)行业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动(dòng)半导体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过(guò)程中(zhōng)股写照的意思 写照是什么词性价有(yǒu)可(kě)能波动较大(dà)，要结(jié)合(hé)基本(běn)面变化(huà)综合判断配(pèi)置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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