近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场热门话(huà)题，外(wài)资机构(gòu)加强(qiáng)研究(jiū)。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外(wài)资机构(gòu)认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力(lì)持续改善的标(biāo)的，从而获(huò)得长期稳(wěn)健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗国(guó)企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额(é)最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前(qián)十大(dà)公司分别吸(xī)引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人(rén)民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司(sī)财(cái)报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布达(dá)比投资局、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权财富基金(jīn)增持多(duō)家国(guó)企央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重仓股包括(kuò)：阿里(lǐ)巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国国(guó)企公司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达(dá)在最(zuì)新(xīn)一(yī)篇研(yán)究报告(gào)中解释(shì)了他们对于(yú)国企改革的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资本市场显(xiǎn)然(rán)已经关注到了“国企(qǐ)”主题(tí)。举例来说(shuō)，放(fàng)在平(píng)常(cháng)，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏人(rén)问津的防(fáng)御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价(jià)在(zài)2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相关(guān)方(fāng)面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中(zhōng)国(guó)中(zhōng)铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准相(xiāng)关。基(jī)于公司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司在过去难以(yǐ)进(jìn)入(rù)部分外资的选股池子。例如(rú)从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年年(nián)底(dǐ)的平(píng)均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公(gōng)司的(de)资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的低估(gū)值为投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部(bù)分公司的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改(gǎi)革能够取得成效，投资者(zhě)会(huì)重估国企(qǐ)的投(tóu)资者价值。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提供(gōng)良好的股东回(huí)报(bào)的(de)公司是愿意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来看大部(bù)分(fēn)国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资(zī)者互(hù)动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问题(tí)。此外，投(tóu)资者关注的(de)其它问(wèn)题还包括：对(duì)于国(guó)企来(lái)说，如何在服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商业效(xiào)率，如何改善激(jī)励(lì)措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革(gé)的成(chéng)效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国(guó)企主(zhǔ)题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极(jí)低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能(néng)够继续改善(shàn)他们的财务(wù)表(biǎo)现，提高每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东(dōng)。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票价(jià)格(gé)的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们(men)对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数(shù)境外的观(guān)点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外(wài)资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态(tài)改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们(men)有提(tí)升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公司估(gū)值(zhí)远远低于全球(qiú)同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受(shòu)地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为乏味无(wú)趣的行业(yè)部分(fēn)公司的(de)股(gǔ)价有了非常显著(zhù)的(de)回(huí)升，还(hái)有类(lèi)似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的(de)证据(jù)都摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么(me)他们已(yǐ)经被市场价格反映(yìng)出(chū)来，因为市场(c2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗hǎng)总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有(yǒu)百分百的(de)确定性或信心。一(yī)些积极的(de)变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投资(zī)者需要(yào)一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出有更高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其盈利能力已经(jīng)改善(shàn)的(de)企业(yè)。同时(shí)，这些(xiē)企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良好的(de)资产负债表和低债(zhài)务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即(jí)使(shǐ)外国投(tóu)资(zī)者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价(jià)格的还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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