调油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在(zài)着节奏的(de)差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解(jiě)利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗)济下(xià)行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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