2023年(nián)前4个(gè)月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美联储持续(xù)加息，但是(shì)美股(gǔ)指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场(chǎng)方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港(gǎng)投(tóu)资基(jī)金公会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向(xiàng)中国市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地(dì)区(qū)（不(bù)含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采访(fǎng)解析(xī)他(tā)们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今年剩(shèng)余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区(qū)首席市(shì)场策略师(shī)许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有(yǒu)限公(gōng)司(sī) 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机(jī)构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济(jì)复(fù)苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币(bì)等其它(tā)非美(měi)货币可(kě)能会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人工智能(néng)将(jiāng)为各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公(gōng)司可能(néng)获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年(nián)剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是到了(le)下(xià)半年美国经济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能(néng)实现稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚(yà)洲地(dì)区(qū)中国(guó)，日本过去几年受到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看来，日(rì)本的经济(jì)表现不会太差，对(duì)中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的道(dào)路上。如果下半年(nián)财(cái)政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的(de)压力主要来自外需减(jiǎn)弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压(yā)制作用会降低欧美经(jīng)济的预期。日本(běn)目前处于一个(gè)极(jí)端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行(xíng)长表现出(chū)会维(wéi)持货币(bì)政策(cè)不(bù)变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业(yè)料将持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行(xíng)。预计(jì)美国经济在2023年(nián)末或2024年(nián)初(chū)进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束(shù)因素(sù)缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素作(zuò)用下(xià)，经济本身就有趋(qū)势性的内(nèi)生(shēng)修复动力，并不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)还是企业盈利的修复(fù)，目前(qián)都处(chù)在一个中周期(qī)修复趋势的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨(tǎo)论修复是否结束、以及(jí)修复力度(dù)最大的(de)阶段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价格(gé)显著回落及(jí)冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已(yǐ)避(bì)开冬季陷入(rù)严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)的(de)最坏情况(kuàng)。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币(bì)政(zhèng)策区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失业率有抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现(xiàn)衰(shuāi)退(tuì)的机会(huì)为60％。该(gāi)地区(qū)面临的通胀(zhàng)问题(tí)比美国更为持久。因此，我(wǒ)们(men)预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加(jiā)息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到(dào)美(měi)联(lián)储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开(kāi)始，银行出(chū)现问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却(què)经济的副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是越(yuè)走越(yuè)弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了(le)明年上(shàng)半年(nián)才会认真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的半年12个月(yuè)多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个温和的(de)经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀的决(jué)心还是非常明显的(de)，就(jiù)是他(tā)宁(níng)愿牺牲经济(jì)增长一(yī)部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息(xī)的预期发(fā)生(shēng)了较大(dà)波动(dòng)。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实现利(lì)率(lǜ)的(de)正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元(yuán)流动性下(xià)降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行业还是(shì)高收(shōu)益(yì)债券领域，都(dōu)出现了(le)流动(dòng)性和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近(jìn)一次加息后，进(jìn)入观望态(tài)势。现在市场普遍(biàn)预期从今年(nián)三季(jì)度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还是比较(jiào)的鹰派，至(zhì)少(shǎo)从美(měi)联(lián)储官员的点阵图看，大(dà)部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期有一定(dìng)的差(chà)距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美(měi)国经(jīng)济的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入(rù)了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续如果(guǒ)美国(guó)金融体系风险(xiǎn)继续累积(jī)并形成进(jìn)一步(bù)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)终局(jú)确(què)定性(xìng)较(jiào)高，在此情景下，长(zhǎng)久期的(de)利率债、高评(píng)级信用债会在大类(lèi)资产中取得(dé)相(xiāng)对(duì)较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才(cái)会构成股(gǔ)市反弹的(de)充(chōng)分条件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时(shí)通常更容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月平均(jūn)下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概(gài)率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这(zhè)是比(bǐ)较自(zì)然的(de)逻(luó)辑。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来(lái)哪些变化，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提(tí)升它(tā)的投(tóu)放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部(bù)分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的市场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动数字化(huà)的进程(chéng)，我们(men)认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构(gòu)成的服务器(qì)，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年(nián)底以来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件(jiàn)产品环节(jié)的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接口(kǒu)调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要基(jī)于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私(sī)有云上的(de)大(dà)模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来(lái)收费；应用场景落(luò)地较为多(duō)元，在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管理都有(yǒu)非(fēi)常多可(kě)以(yǐ)探索落地(dì)的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花(huā)齐(qí)放的格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在(zài)的(de)目(mù)标用户(hù)群体规(guī)模较大、用户的付费(fèi)意愿强或者(zhě)用户的使(shǐ)用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到，中国(guó)高度(dù)重视数字经(jīng)济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大(dà)了在数据方面的投入，中国(guó)的云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升(shēng)空间最大的(de)市(shì)场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国(guó)的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和(hé)现金流，从而产生(shēng)一(yī)些(xiē)可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特(tè)别是(shì)机器学(xué)习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方面(miàn)的(de)投资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将推动公共云(yún)服务(wù)商的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海(hǎi)量(liàng)数据进行训练，数据(jù)采集(jí)、清(qīng)洗和(hé)标注(zhù)服务(wù)将(jiāng)大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务(wù)，在各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专(zhuān)家及业界(jiè)高管(guǎn)呼吁(xū)暂(zàn)停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么(me)看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对人(rén)工智能安全与可(kě)控(kòng)性的(de)高度重视，这有(yǒu)助(zhù)于提高(gāo)公众(zhòng)对此的(de)认识(shí)，同时促进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强大的(de)模型有(yǒu)助(zhù)于行业理解现有模型(xíng)的(de)风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型(xíng)已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定时间(jiān)观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公(gōng)众人(rén)士发(fā)起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行。人(rén)工智能(néng)行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究(jiū)难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会(huì)继(jì)续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于(yú)对监管缺(quē)失(shī)的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用(yòng)户交互过程中的(de)数据可(kě)能(néng)涉(shè)及到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大模型。另(lìng)一方面，不(bù)法(fǎ)分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的(de)效率、研(yán)发(fā)限制性(xìng)产品的(de)效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发(fā)布《生(shēng)成(chéng)式人工智能服务(wù)管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提(tí)供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策(cè)略如何(hé)调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月，全球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收(shōu)益或者(zhě)债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如(rú)果美(měi)国经济进(jìn)入(rù)下半年，经济增长速(sù)度持(chí)续放缓，衰退风(fēng)险增强，那(nà)么目前美国股(gǔ)票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始(shǐ)放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债(zhài)，它的利率(lǜ)还是要往下(xià)走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些(xiē)债券(quàn)的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票(piào)的部(bù)分摩根(gēn)资产管理目前是偏(piān)向(xiàng)中国(guó)及广(guǎng)泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等级(jí)的企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益债(zhài)的(de)原因在于：当经济(jì)表现越(yuè)来越差的(de)时候，一些信(xìn)贷评级(jí)比较低的企业债(zhài)，它(tā)的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价格(gé)承压。货币方面：看跌美(měi)元。同(tóng)时(shí)，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟(gēn)工业(yè)金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度(dù)，商(shāng)品中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略(lüè)现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对(duì)配置上(shàng)，我们认(rèn)为股(gǔ)票(piào)优(yōu)于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压(yā)力会(huì)减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需求下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢的(de)影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的(de)表现，之(zhī)后可能会出现中(zhōng)国优于(yú)欧美股市的情(qíng)况(kuàng)。尤其(qí)是(shì)香港(gǎng)市场，在公(gōng)司(sī)业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大(dà)。换句(jù)话说，目前(qián)的(de)港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度(dù)看，我们认为(wèi)美国的盈利增(zēng)长及(jí)通(tōng)胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)。如(rú)果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表现(xiàn)会较出色，债券也(yě)会受益。如果经(jīng)济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长股则(zé)尤(yóu)为(wèi)不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资策略是分(fēn)散(sàn)配置。我(wǒ)们看好新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为(wèi)今年债券的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和(hé)投资级(jí)别的债券，能够(gòu)提供不(bù)错的收益(yì)率，而且即使在经济下(xià)行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我(wǒ)们同时(shí)也看(kàn)好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪的(de)上(shàng)升(shēng)。我们预(yù)测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价格会达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价会进(jìn)一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美(měi)联储停(tíng)止加息，美元的(de)利差优势收窄，因此我(wǒ)们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后(hòu)，债(zhài)券和黄(huáng)金表现较好，成(chéng)长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制(zhì)约改善，利好(hǎo)利(lì)率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成长股受(shòu)分母端改善主导，可(kě)能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落(luò)石油等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权(quán)益市(shì)场(chǎng)，merry什么意思 merry是彩虹社的吗风格(gé)上建议高(gāo)配制造、科技，低(dī)配(pèi)周期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合(hé)数(shù)字中国(guó)建(jiàn)设(shè)方向，受益于复苏的(de)互(hù)联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期(qī)，部分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子(zi)端下行的定价不足。后(hòu)续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风(fēng)格可(kě)能(néng)阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动(dòng)趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人(rén)民(mín)币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日(rì)元可能扭(niǔ)转颓势(shì)，启(qǐ)动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济(jì)增长，最近的银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面(miàn)，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达市(shì)场投(tóu)资级政府债券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出(chū)的特(tè)征(zhēng)一(yī)致(zhì)，在美国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降（因为(wèi)市(shì)场对增长(zhǎnmerry什么意思 merry是彩虹社的吗g)放缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率(lǜ)相对(duì)于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 merry什么意思 merry是彩虹社的吗