金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大(dà)，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuá佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗n)政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗rong>

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。