调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年(nián)与泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(guān)的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期(qī)原油(yóu)库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投(tóu)产泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(chǎn)下(xià)北方低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美(měi)国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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