调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fè正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长n)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存(cún)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月(yuè)相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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