原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增(银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会(huì)公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优(yōu)势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产品(pǐn)线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(g银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄òng)、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白(bái)酒超(chāo)强的(de)盈利(lì)能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢(huī)复(fù)的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道(dào)。可(kě)以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄