金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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