大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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