大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(z初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程(shì)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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