金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应总体(tǐ)是充足(zú)的(de)。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下(x世界上哪个国家女人最开放ià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报世界上哪个国家女人最开放告也提及(jí)通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币(世界上哪个国家女人最开放bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带来的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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