金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来(lái)已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业(yè)之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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