调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下(xià)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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