公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道(dào)基(jī)金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗strong>

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积(jī)极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商根据(jù)已申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额(é)度(dù)的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券(quàn)商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结(jié)算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促(cù)进，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了(le)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下(xià)，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实(shí)现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力(lì)度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其(qí)是(shì)托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模(mó)式(shì)来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊(shū)结(jié)算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模(mó)式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券(quàn)商和(hé)基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探(tàn)索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于(yú)这一发展变化(huà)。