4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维(wéi)持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而4月季节因子要(yào)高于以往年份，或(huò)导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ong>

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业(上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗yè)边际改善，或反(fǎn)映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就(jiù)业从3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服务新增就业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的(de)不确(què)定性冲(chōng)击(jī)，4月(yuè)失(shī)业(yè)率(lǜ)仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增(zēng)速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业(yè)市场才能更(gèng)接(jiē)近供(gōng)需平(píng)衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非农就业(yè)数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际(jì)经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业(yè)数据所(suǒ)指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被(bèi)接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金融(róng)市场动荡可能性(xìng)加(jiā)大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实(shí)体经济(jì)的脆弱(ruò)性倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示：美国(guó)中小银行再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但(dàn)或许和(hé)季节(jié)性有关》