调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢)大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对(duì清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢)未来需求的不确(què)定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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