银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了(le)十(shí)年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(tǐ)品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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