申(shēn)万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系(xìch2是什么基团，chch3ch3是什么基团)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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