四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种(z三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级hǒng)存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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