上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhu太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗ǎn)债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是(s太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗hì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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