金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是复活的作者是谁，复活的作者是谁机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前(qián复活的作者是谁，复活的作者是谁)实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我复活的作者是谁，复活的作者是谁(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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