截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期(qī)以及美(měi)联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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