财联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显示说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经(说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污jīng)关注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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