5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(sh染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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