本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌(diē)6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快(kuài)速(sù)度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收缩(suō)。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方％。截至一(yī)季度末，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总(zǒng)市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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