金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了O上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好EM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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