金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de)，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有所中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政(zhèng)策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相(x中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样iāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需求。

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