大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油(yóu)非女生有感觉了是怎么样的呢常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降女生有感觉了是怎么样的呢(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品(pǐ女生有感觉了是怎么样的呢n)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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