公(gōng)募基金交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了行业各方(fāng)目(mù)光，据业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同(tóng)时资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关(guān)注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支(zhī)付(fù)、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人(rén)、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业(yè)务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的(de)模(mó)式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基(jī)金管理人(rén)租(zū)用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正(zhèng)式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公(gōng)司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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