国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是(shì)达(dá)成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自(zì)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行(xíng)变得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美(měi)联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告(gào)或(huò)警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包括压(yā)力测(cè)试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券(quàn)的未实(shí)现(xiàn)损(sǔn)益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供(gōng)给(gěi)州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委(wěi)会(huì)已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成(chéng)员国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他(tā)认(rèn)为一季度1卅是什么意思，卅是什么意思,读音.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息(xī)的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加(jiā)息的(de)态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别(bié)是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期(qī)，比如是否透露(lù)下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金属价(jià)格的(de)压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利(lì)空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差(chà)，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业率指卅是什么意思，卅是什么意思,读音标，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关(guān)键数(shù)据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务(wù)上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足(zú)够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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