财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(两斤大概有多重参照物，2斤有多重？yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(niá两斤大概有多重参照物，2斤有多重？n)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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