大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiān卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗g)关的通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要(yào)还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预(yù)计6卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗)反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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