近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度(dù)的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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