大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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