财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求(q肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内iú)较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐ肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内n)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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