财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，吴亦凡现在在哪里关着trong>当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)吴亦凡现在在哪里关着记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(l吴亦凡现在在哪里关着ái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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