公募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在基金(jīn攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出(chū)现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类(lèi)QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的(de)交易(yì)前(qián)端控制(zhì)、验资(zī)验(yàn)券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登(dēng)记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银证转账(zhàng)时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与(yǔ)银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模(mó)式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式下(xià)的(de)场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资(zī)验券(quàn)相关流程和(hé)业(yè)务(wù)系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基(jī)金结算的(de)主流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余。随(suí)着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式在中小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模(mó)式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

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