财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款(k1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算uǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算>

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。