金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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