本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián1dm等于多少cm 1dm等于多少m)股市走(zǒu)过(guò)3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字(zì)头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其(qí)成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红(hó1dm等于多少cm 1dm等于多少mng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电(diàn)气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两(liǎng)市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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