核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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