金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进(jìn)。2023年4月(无锡市是几线城市yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月1无锡市是几线城市5日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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