金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天(欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练的欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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