四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么货(huò)币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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