5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布(bù)局(jú)全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投(tóu)资价(jià)值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分(fēn)领域(yù)仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证(zhèng)芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三(sān)只(zhǐ)产品份额出现下降外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能不及(jí)预(yù)期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯片下游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节会率先回(huí)暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成央国(guó)企对(duì)资(zī)产回(huí)报提(tí)出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是数字化(huà)的长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏(sū)会加大(dà)企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数出(chū)现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个(gè)季度(dù)虽然(rán)会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投资(zī)机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是信息(xī)为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段的人工智能从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的工(gōng)业革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息革命经(jīng)历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生(shēng)了改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产(chǎn)生(shēng)新的(de)投资(zī)机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个(gè)半导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非常(cháng)好的(de)机会霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国(guó)的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行(xíng)业库(kù)存(cún)、动销数(shù)据和重(zhòng)点公(gōng)司的(de)边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要(yào)大量算力，硬(yìng)件(jiàn)基础设施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报(bào)业(yè)绩相对较(jiào)强，国产化趋(qū)势(shì)仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合(hé)判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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