财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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