近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门(mén)话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资(zī)机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的(de)10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流(liú)入额前十(shí)的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公(gōng)司财报(bào)公布(bù)，不(bù)少全球主权投(tóu)资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十(shí)大(dà)的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局(jú)、科威(wēi)特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中在职教育是什么意思，补充在职是什么意思青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资(zī)局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前(qián)十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化、华(huá)润(rùn)置(zhì)地、中(zhōng)银(yín)航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了(le)幅度不一的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中(zhōng)国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于(yú)国企(qǐ)改革的看法。报(bào)告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一(yī)次(cì)国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可能是乏人(rén)问津(jīn)的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的基(jī)本(běn)面(miàn)，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是(shì)可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它(tā)的(de)国(guó)企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因(yīn)可能包(bāo)括：随着高层重提(tí)“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于(yú)公(gōng)司的(de)股东回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期(qī)的(de)低(dī)估(gū)值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企改革能(néng)够取得成效，投资(zī)者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续(xù)提供良(liáng)好的股东回(huí)报(bào)的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年的平均每年(nián)的(de)净资产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来看(kàn)大部(bù)分(fēn)国(guó)企(qǐ)的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国(guó)企如何与投资(zī)者互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投资(zī)者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外，投(tóu)资者关(guān)注的(de)其(qí)它问题(tí)还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　在职教育是什么意思，补充在职是什么意思　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从(cóng)极低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来(lái)说，国(guó)有(yǒu)企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改善他(tā)们的(de)财务表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利(lì)水平和(hé)利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都将成(chéng)为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企的持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多数境外的观(guān)点是(shì)看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前(qián)，许(xǔ)多外资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源公(gōng)司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认(rèn)为乏味无(wú)趣(qù)的行业部(bù)分公司的股(gǔ)价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等(děng)到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分(fēn)百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到了什么(me)？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积(jī)极的(de)信号”。投资者需要(yào)一些机制来(lái)从大量的国有企业中筛选出有更(gèng)高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观(guān)证据(jù)显示其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的(de)资产负债(zhài)表和低债务(wù)水平等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国内(nèi)投资(zī)者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

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