调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰m是什么意思性取向介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhm是什么意思性取向ōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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