四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xi老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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